光大证券力荐：歌礼ASC47联合司美格鲁肽疗效卓越

**光大证券维持歌礼制药-B“买入”评级，ASC47与司美格鲁肽联合用药效果显著**

光大证券近日发布了一份关于歌礼制药-B（01672.HK）的研究报告，维持其“买入”评级。这份报告详细阐述了歌礼制药在MASH（代谢疾病、自身免疫疾病、特殊感染和罕见病）与减肥赛道上的积极布局，以及其在该领域取得的显著进展。特别是其减脂增肌治疗药物ASC47与司美格鲁肽联合用药的临床前数据，展现了优越的减重和保肌效果，为歌礼制药的未来发展增添了新的动力。

ASC47是一种脂肪靶向、每月一次皮下注射的甲状腺激素受体β激动剂。歌礼制药发布的实验数据显示，低剂量的ASC47（3mg/kg或9mg/kg，每四周一次）与司美格鲁肽（30nmol/kg，每日一次）联合使用，在肥胖小鼠模型中取得了显著优于司美格鲁肽单药的疗效。具体来说，联合用药组1（3mg/kg组）使小鼠体重下降了36.2%，比司美格鲁肽单药多减重56.7%；联合用药组2（9mg/kg组）也使体重下降了35.9%。这一结果充分证明了ASC47与司美格鲁肽联合用药的优越性。

除了显著的减重效果外，ASC47与司美格鲁肽的联合用药在治疗结束时还表现出了良好的保肌效果。两个给药组的肌肉总量/总体重均为68.8%，与健康非肥胖小鼠（66.0%）相似，明显优于司美格鲁肽单药给药组（57.2%）。这表明ASC47不仅能够有效减轻体重，还能在一定程度上保护肌肉质量，这对于减肥药物的开发来说是一个重要的突破。

ASC47单药的临床前实验数据同样令人鼓舞。此前的研究显示，常规剂量的ASC47（45mg/kg，每两周一次）使肥胖小鼠体重下降了24.6%，与司美格鲁肽单药的23.1%体重下降效果相似。但值得注意的是，ASC47在减轻体重的同时，还能使肌肉总量增加5.8%，而司美格鲁肽则使肌肉总量减少9.3%。这一对比进一步凸显了ASC47在减脂增肌方面的潜力。

光大证券在报告中还提到，歌礼制药正在积极推进ASC47的临床试验。在澳大利亚，ASC47已经在低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）偏高受试者中开展了I期单剂量递增（SAD）研究，剂量已递增至90mg，且显示出了良好的耐受性和长达21天的半衰期。这一结果无疑为ASC47后续的临床试验和商业化应用奠定了坚实的基础。

此外，ASC47在肥胖患者中的临床2期试验也在进行中，IIa期数据预计在2025年第二季度公布。这将为ASC47的疗效和安全性提供更多的临床证据，进一步推动其在减肥领域的应用。

除了ASC47外，歌礼制药还在积极推进其他减肥相关药物的研发。其中，ASC30的每日口服制剂与每月一次皮下注射制剂正在美国开展临床1期试验，顶线数据预计将于2025年第一季度公布。ASC30作为一种小分子GLP-1R激动剂，具有潜在的减肥效果，其临床试验的进展也备受关注。

歌礼制药在减肥领域的积极布局和显著成果，得到了市场的广泛认可。光大证券在报告中上调了歌礼制药2024年至2026年的净利润预测，并维持其“买入”评级。这一评级不仅反映了歌礼制药在减肥赛道上的领先地位和强劲发展势头，也为其未来的股价表现提供了有力的支撑。

从行业角度来看，随着人们生活水平的提高和健康意识的增强，减肥市场的需求持续增长。歌礼制药凭借其在减肥药物研发方面的领先技术和丰富管线，有望在未来几年内实现快速增长。特别是在ASC47和ASC30等重磅产品的推动下，歌礼制药有望成为减肥领域的领军企业之一。

值得注意的是，虽然歌礼制药在减肥领域取得了显著成果，但市场竞争依然激烈。其他制药公司也在积极研发减肥药物，并试图通过不同的作用机制和给药方式来提高疗效和安全性。因此，歌礼制药需要继续保持其在研发方面的领先优势，不断推出具有创新性和竞争力的产品，以应对市场的挑战和变化。

综上所述，光大证券维持歌礼制药-B“买入”评级的决策是基于其在减肥赛道上的积极布局和显著成果。随着ASC47和ASC30等产品的临床试验进展和商业化应用的推进，歌礼制药有望在未来几年内实现快速增长，并为投资者带来丰厚的回报。因此，对于关注生物医药行业和减肥市场的投资者来说，歌礼制药无疑是一个值得关注和投资的对象。

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